汇总遇到服务商加快成型,盈峰景况

作者:股票论坛

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    近日,公司签订《阜南县全域环境综合治理及投资合作框架协议》,总投资概算约40 亿元,项目模式为PPP模式。 点评 n 环境综合治理方案涉及环保全产业链,充分彰显公司实力。项目内容包括生态园区建设(10亿)、生态环境治理(20亿)、生态旅游开发(10亿)三个部分,涉及环保全产业链,兼顾环境治理、循环经济、休闲度假、观光旅游及公共设施。总投资额为40亿,为2016年营收(34.07亿)的117%,充分彰显了公司的竞争实力。

    综合实力突出,助力签订40亿PPP项目框架协议。

    形成生态经济合作范例,示范效应明显。方案中生态园区建设项目包含“一园五厂两基地”,涉及垃圾焚烧、污泥处置、建筑垃圾资源化、餐厨垃圾、废弃农作物综合利用、环保科普、生态工业旅游基地等。生态环境治理项目包括县域乡镇全境污水处理、县域地表水厂建设、流域综合整治与开发、环境监测与智慧水务。生态旅游开发项目包括建设一批县域生态乡镇(特色小镇),并对洪河、谷河等流域进行系统规划和建设开发,鼓励、引导当地发展民宿产业、旅游相配套产业,形成生态旅游产业链。项目形成以“生态产业”整体开发为主的、相关产业互动的区域要素集聚、自体循环的、具有吸引力的县域生态经济合作范例,具有很强的示范效应,有助于公司业务进一步向中部地区辐射以及产业模式的进一步延伸。

    此次与阜南县人民政府签订的框架合作协议总投资概算约40亿,包括生态园区建设、生态环境治理、生态旅游开发三部分。

    环保领域业务拓展加速,综合环境服务商加速成型。2015年公司收购宇星科技,标志公司正式转型进入环保领域。此后,公司先后收购固废(绿色东方70%股权)、水处理(亮科环保55%股权;大盛环球100%股权;明欢有限100%股权)等多家环保企业。2017年5月21日,大股东受让中联重科环保资产,收获国内最齐全的环卫机械产业链条,补强餐厨垃圾处理、土壤修复等业务的空缺,环保产业链条不断完善。公司连续中标多项大单:本次40亿框架协议,20亿元仙桃项目的框架协议、吴忠市水质改善工程(1.6亿元)、中山火炬开发区生态修复项目(8650万元)和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目(13.5亿元)。公司在环境监测业务订单充足的同时,加速环保领域业务拓展,综合环境服务商加速成型。预计2017年实现归属母净利润4.42亿元,同比增长9.6%。

    生态园区建设:总投资额10亿元。在现有阜南垃圾电厂基础上,投资建设包括废弃农作物、建筑垃圾、污泥、餐厨垃圾等循环资源化利用的循环经济产业园,项目包含“一园五厂两基地”包括但不限于如下内容:①垃圾焚烧发电厂(含垃圾清运转运及环卫一体化);②污泥无害化处置厂;③建筑垃圾资源化利用工程(厂);④餐厨垃圾无害化、资源化利用工程(厂);⑤废弃农作物综合利用工程(厂);⑥环保科普教育基地;⑦生态工业旅游基地

    管理层锐意进取,“产业+金融模式”深入推进。公司于2016年完成股权激励计划,向公司管理人员共计64名授予股票期权,期权激励授予核心骨干涵盖公司目前所有业务板块。我们认为公司股权激励政策让公司管理层和核心成员利益公司营业发展保持一致,尤其提升了收购业务的整合能力,另外齐心同力也使得公司更具人才吸引。且16年设立10亿环保产业基金,公司的“产业+金融模式”深入推进,大股东实力雄厚为外延扩张奠定坚实基础。

    生态环境治理:总投资额20亿元。①县域乡镇全境污水处理:针对集镇、村庄、散户三个层级,采用集中式与分散式污水处理设施相结合,按照“一乡一策”、“一村?策”原则,提供整体打包解决方案,保证实现城镇污水设施全覆盖的目标达成;②县域地表水厂建设:城南及城东地表水厂建设;③流域综合整治与开发:县域水系治理及滨水景观带打造;④环境监测与智慧水务:运用环境监测先进技术及大数据平台,保障河长制的有效落地。

    投资建议

    生态旅游开发:总投资额10亿元。推进城乡综合环境治理及升级,建设一批县域生态乡镇(特色小镇),并对洪河、谷河等流域进行系统规划和建设开发,鼓励、引导当地发展民宿产业、旅游相配套产业,形成生态旅游产业链。

    我们看好公司雄厚的资本实力,背靠美的集团,拥有高效执行力的管理团队,通过良好的外延并购,全方位打造环保大平台,预计2017-2019年EPS为0.40、0.58和0.78元,对应PE为27X、18X、14X。考虑到公司管理层激励到位,以及订单增量大、可复制盈利的环保项目将持续不断,维持“买入”评级。

    原有阜阳垃圾电厂项目深受当地政府认可,促成此次合作落地:阜南原有的垃圾电厂项目来自子公司绿色东方,于年初建成投产,并于近日正式并网发电,此次协议的落地也充分反应出盈峰原有的项目受到了当地政府的认可。

    风险提示

    我们认为,①盈峰经过多点布局,全国智慧环保大平台已经成型。盈峰2015年9月收购环境监测龙头星宇科技,10月收购绿色东方70%的股权切入垃圾焚烧领域。2016年公司又先后收购亮科环保(农村污水及生态修复)、明欢有限及大盛环球(市政污水),逐步搭建了综合性环保平台。②公司综合治理实力突出,拿单能力强,环保业务迎来高增长:自2016年下半年公司环保大平台框架成型后,公司屡获订单。流域治理方面已签订13.5亿顺德PPP项目、1.64亿宁夏湿地项目、8650万中山水环境修复项目;市政污水已中标6.08亿茂名高新区水厂项目、签订20亿仙桃循环产业园PPP项目协议等等,目前在手订单已经超过80亿,我们预计17-18年将是公司订单落地的高峰期,环保业务高增长有保障。

    项目进展、外延并购推进不及预期;垃圾发电BOT项目落实不及预期

    低负债率+第二个产业基金落地+股东背景,为未来外延扩张奠定坚实资本基础

    1)公司资产负债率为45%,有继续提升空间;2)继公司前一年度设立30亿环保并购基金后,2017年2月设立10亿宁夏环保产业基金。产业基金的设立将引领公司快速把握国内环保产业快速发展的机遇,以“产业+金融模式”完善公司在环保领域的战略布局。3)公司实际控制人何剑锋先生为美的集团董事长之子,管理层多来自美的,丰富的经验为公司长期成长奠定基础。

    盈利预测与评级

    我们认为未来中国环保产业将进入订单打包化、工程系统化的强者恒强发展阶段,业务全、资金强的平台型公司更具优势,而盈峰环境具备成长成为优秀平台公司的潜质。我们预计公司17/18年净利润分别为4.42/6.63/8.18亿,对应PE为28/19/15X,维持“买入”评级。

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