对冲基金削减创纪录的原油空仓,交易形势危如

作者:上海时时乐计划

(本文作者为市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

(本文作者John Kemp为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

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哈萨克斯坦南部克孜勒奥尔达一处油田中的油井,摄于1月21日。REUTERS/Shamil Zhumatov

2016年6月资料图片,驶经新加坡南部海域的油轮。REUTERS/Edgar Su

撰稿 John Kemp

伦敦2月6日 - 对冲基金押注油价将进一步上涨,从而针对原油期货和期权建立起创纪录高位的多仓,但这种一边倒的布仓局面却成为油市一个重大风险。

伦敦1月25日 - 对冲基金在上周初仅仅是回补了其创纪录原油空头仓位中的一小部分,但这就足以推动油价在周四和周五两天里上扬逾6美元。

截至1月31日,对冲基金和其它基金已经在三大主要布兰特原油和美国西德克萨斯中质油的期货和期权合约累积起创纪录的净多头仓位,相当于8.85亿桶规模。(tmsnrt.rs/2kiH2WU)

在截至1月19日的七天时间内,对冲基金将布兰特原油和美国西德克萨斯中质油的期货和期权空仓总体减少了1,600万桶,相当于空仓总量的4%。(tmsnrt.rs/20oD3ol)

根据监管当局和交易所的最新报告,仅在截至1月31日的七天内,基金就额外加码了相当于4,100万桶的净多仓。

纽约商业期货交易所和洲际交易所欧洲期货交易部的总体原油空仓,也从创纪录的3.92亿桶减少到3.76亿桶,即便这样也依然是纪录第二高的空仓规模。

目前,基金在三大主要油市合约持有的净多仓接近10亿桶,而空仓则只有1.11亿桶。

自2015年初以来,对冲基金和其它基金的空仓操作就与原油期货价格的涨跌密切关联。(tmsnrt.rs/20oD63J)

多仓和空仓之比接近9:1,为2014年5月以来看多程度最高的水准。而当时在2014年,正值伊斯兰国武装分子攻占伊拉克北部地区,利比亚陷入内战,导致原油出口受到遏制。

对冲基金在过去三个月累积了巨量空仓,这与油价跌至2003年以来最低位的走势相符。

原油市场开始变得像典型的交易过度集中的情况一样。在这些情况下,投机客往往会因预期价格会大幅波动而在同一方向建仓。

但空仓的集中扎堆,使得油价跌势看起来有些过度了,人气哪怕有丝毫变化,或是出现单纯的获利了结,跌势都会被动摇。

尽管布兰特原油价格已升至多数能源市场专家预计的2017年均价水准,即每桶55-60美元附近,但市场并未出现获利回吐的迹象。

所以,一旦抛压暂停,一些对冲基金开始削减空仓时,油价凌厉涨势一触即发,就没什么可奇怪的了。

对冲基金继续增持多仓,尽管布兰特原油价格在过去12个月几乎翻番,目前正处于2015年7月以来的最高水准。

2015/16年基金空仓规模与美国油价的关系图表:tmsnrt.rs/20oDteD

市场也没有出现新一轮卖空的迹象。布兰特原油和WTI的空仓总规模已降至七个月以来最低。

过去的经验表明,不管什么市场,如果有大量类似的仓位集中在一起,不管是空仓还是多仓,一定会出现由动能驱动的大幅价格波动,之后行情甚至会出现势头更猛的局部反转。

基金经理人显然认为,石油输出国组织和其他石油出口国的减产将能成功消化全球过剩库存,并推高油价。

物理学家Didier Sornette(2003年写有“股市为什么会崩跌”)和投资经理James Clunie(2010年写有"掠夺性交易和争相退出")分别对价格的形成和反转过程做过详尽描述。

基金经理人也忽视美国进行新一轮石油钻探以及页岩油生产商可能增产的风险,至少在短期内是如此。

最大的价格修正来临的时刻,不是最早的少数几个仓位持有者想退出他们仓位的时候,而是许多仓位持有者想跟进出脱的时候(这个时候最先退出者从容离场的细流演变成一股争相出逃的洪流)。

但每个成功的交易都需要退出策略,在这样的情况下,基金经理以何种形式及在何种价格下削减部位并获利了结,仍不得而知。

在目前油市空仓规模远高于3.5亿桶的情况下,空头回补过程几乎还没有开始展开,所以市场的主要修正和震荡行情或许还没有真正到来。

对冲基金多头部位的大量聚集,已成为短期内价格风险的重要来源。

编译 高琦/白云; 审校 许娜

在单向市场,即当交易商试图对单一方向布仓时,通常预示着价格的重大反转。

2014年6月油市建立的净多头仓位达到纪录高位,接下来就出现了近20年来幅度最深及历时最久的价格跌势。(tmsnrt.rs/2kiSP7t)

过去两年中,空头仓位的大量聚集通常预示着巨大的空头回补涨势,因当油价停止下跌时,基金经理纷纷落袋为安。

目前许多基金经理在单一方向布仓,急于退出,无序结清部位及价格修正的风险已明显上升。(tmsnrt.rs/2kiGlNm)

编译 高琦/汪红英/于春红; 审校 孙茉莉/王洋

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